Travel Industry Economics: A Guide for Financial Analysis, Fourth Edition
By Harold L. Vogel
Contents
Part I Introduction
1 Economic Perspectives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.1 Time Concepts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.1.1 Alternatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.1.2 Availabilities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.2 Supply and Demand Factors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.2.1 Productivity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.2.2 Demand for Leisure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.2.3 Expected Utility Comparisons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.2.4 Demographics and Debts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.2.5 Barriers to Entry . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
1.3 Primary Principles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
1.3.1 Marginal Matters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
1.3.2 Price Discrimination . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.3.3 Public-Good Characteristics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.3.4 Power Laws . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.4 Personal-Consumption Expenditure Relationships . . . . . . . . . . . 22
1.5 Price Effects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.6 Industry Structures and Segments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.6.1 Structures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.6.2 Segments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
1.6.3 Advertising and Promotion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.7 Valuation Variables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.7.1 Discounted Cash Flows . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.7.2 Comparison Methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.7.3 Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.7.4 Business Model Aspects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.8 Macro Trend Disruptors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.8.1 Oil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.8.2 Health Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
1.8.3 Wars and Politics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
1.9 Big Data and Artificial Intelligence (AI) Aspects . . . . . . . . . . . 38
1.10 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
Part II Getting There
2 Wings . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
2.1 Onward and Upward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2.1.1 Technology and Early History . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2.1.2 Regulation and Deregulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
2.2 Operational Characteristics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
2.2.1 Structural Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
2.2.2 Basics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.2.3 Marketing Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.2.4 Airport Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.3 Economic Characteristics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.3.1 Macroeconomic Sensitivities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.3.2 Microeconomic Matters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.4 Financing and Accounting Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
2.4.1 Financial Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
2.4.2 Financing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
2.4.3 Accounting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
2.5 Valuing Airline Properties . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
2.6 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
3 Water and Wheels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
3.1 Wetting the Whistle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
3.1.1 Fantasy Islands . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
3.1.2 Operational Aspects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
3.1.3 Economic Aspects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
3.2 Automobiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
3.2.1 Jamming . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
3.2.2 Car Rentals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
3.3 Kings of the Road . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
3.4 Iron and Steel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
3.5 Finance and Accounting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
3.6 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
Part III Being There
4 Hotels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
4.1 Rooms at the inn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
4.2 Basics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
4.2.1 Structural Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
4.2.2 Operating Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
4.2.3 Marketing Matters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
4.3 Financial and Economic Aspects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
4.3.1 Financing Frameworks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
4.3.2 Accounting Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
4.3.3 Economic Sensitivities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
4.4 Valuing Hotel Assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
4.5 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
Part IV Doing Things There
5 Casinos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
5.1 From Ancient History . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
5.1.1 At First . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
5.1.2 Gaming in America . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
5.1.3 Asia’s Jackpot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.2 Money Talks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
5.2.1 Macroeconomic Matters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
5.2.2 Funding Functions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
5.2.3 Regulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
5.2.4 Financial Performance and Valuation . . . . . . . . . . . . . . 259
5.3 Underlying Profit Principles and Terminology . . . . . . . . . . . . . 260
5.3.1 Principles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
5.3.2 Terminology and Performance Standards . . . . . . . . . . . . 262
5.4 Casino Management and Accounting Policies . . . . . . . . . . . . . . 265
5.4.1 Marketing Matters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
5.4.2 Cash and Credit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
5.4.3 Procedural Paradigms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
5.5 Gambling and Economics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
5.6 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
6 Amusement/Theme Parks and Resorts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
6.1 Flower Power . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
6.1.1 Gardens and Groves . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
6.1.2 Modern Times . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292
6.2 Financial Operating Characteristics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 293
6.3 Recreational Resorts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
6.4 Economic Sensitivities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
6.5 Valuing Theme-Park Properties . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
6.6 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
7 Tourism . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
7.1 Don’t Leave Home Without It . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
7.2 Economic Aspects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
7.2.1 Demand Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
7.2.2 Multipliers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
7.2.3 Balance of Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325
7.2.4 Input-Output Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
7.3 Travel Laws and Regulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
7.4 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335
Further Reading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
Part V Roundup
8 Performance and Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
8.1 Common Elements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
8.2 Public Policy Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344
8.3 Guidelines for Evaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345
8.4 Final Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 348
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 348
Appendix A: Sources of Information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
Appendix B: Valuation Concepts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353
Glossary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399